Haftalık Beklenti Analizi !
Boğa verileri ve yeni umutlar, AB tedirginliğinin üstesinden gelebilir mi?
Geçen haftaya piyasalar, Yunanistan'ın temerrüte düşmesinin eli kulağında olması, ikinci bir Portekiz kurtarma paketinin devreye girmesi ve zayıf ABD GSYİH verileri endişeleriyle başladı. Ancak bu veriler, Çarşamba günü ABD, Avrupa, İngiltere ve Çin'deki güçlü üretim verileri ile olumluya dönüştü. Perşembe günü ise ABM LTRO (uzun vadeli refinansman operasyonu) likidite programının AB'deki paniğin bir sonraki raundunu ötelemeye devam edebileceği haberleriyle az bir ilerleme kaydetti. Öte yandan riskli varlık piyasaları haftayı, aylık ABD istihdam raporlarının beklentileri aşmasıyla beraber keskin bir yükselişle kapattı. ABD 243,000 kişilik istihdam sağladı, oysa ki beklenen rakam 150,000 idi. Resmi işsizlik oranı %8.3 düzeyine indi ve Kasım ve Aralık verileri; Ocak verilerinin kesinlikle trendin bir parçası olduğunu, tek seferlik bir olay olmadığını göstererek daha yüksek bir seviyeye çıktı. Bunlar ABD'nin iyileşmesinin geliştiğini gösteren geçerli sinyaller. Ancak, Ocak ayı istihdam rakamlarının sezonluk faktörlere bağlı olduğu için özellikle volatil olduğunu ve büyük bir revizyona tabi olduğunu uyarırız. Muhafazakar bir yaklaşımla dahi şunu belirtiriz ki, işsizlik oranındaki düşüş Aralık'taki gibiydi, sonuç iyimser ve yükselişi geliştirebilecek gerçek nedenler
2010 ilkbaharından beridir görülmemişti.
Forex piyasalarında parasal gevşeme endişeleri ve kıymetli maden piyasaları
Haberlerin önemli alt başlıklarından biri, ABD'de olabilecek herhangi bir yeni teşvik beklentisinin ötelenmesiydi. Örneğin, Cuma günkü yükselişe neden olacak haberlere rağmen, riskli varlıklar olması gerektiğinden daha düşük bir yükseliş gösterdi, USD de aynı şekilde hareket etti.
Parasal gevşemenin, en azından kısa vadede riskli varlıklar için iyi olduğu düşünülür çünkü artan likidite, riskli varlık fiyatlarını yükseltme eğilimindedir. Parasal gevşemenin USD için kötü olacağı düşünülmesi bir gerçektir çünkü bu şekilde USD'nin değeri imkan dahilinde düşmektedir.
Döviz piyasaları, gelecekteki muhtemel parasal gevşeme programlarından dolayı değerinin düşme riski bulunan ve bulunmayan para birimleri arasında ayrım yapmaya devam ediyor. İki hafta önce Fed'in 2014 sonuna kadar faizleri düşük tutacağı açıklamasını ve Bernanke'nin QE3'ün bir opsiyon olarak kalacağından bahsettiği gördük. Bu haberler doları herkes için daha düşük bir seviyeye götürdü. Cuma günkü muhtemel bir QE3'ü asgari ölçüde erteleyen istihdam raporlarının ardından USD, EUR ve GBP karşısında önce düştü, sonra yükselişe geçti ancak diğer önemli para birimleri AUD, CAD ve NZD karşısında değer kaybetti. Bu farklı davranışın nedeni, Avrupa ve İngiltere Merkez Bankası'nın da varlık alımlarına ve bilanço genişlemesine devam etmesinin beklenmesi olarak gözüküyor. EUR ve GBP'nin, merkez bankaları herhangi yeni bir parasal gevşeme içinde olmayan AUD, CAD ve NZD'ye karşı düştüğüne de dikkat ediniz. Altın ise Cuma ve Pazartesi günü bir Fed QE3 beklentileriyle olan sağlam ilişkilerini hatırlatarak düştü.
Yunanistan ve Portekiz, risk iştahını dizginliyor
Henüz Yunanistan'ın temerrüte düşmesiyle ilgili bir anlaşma mevcut değil, ama AB yetkililerinin yorumları bunun yakın olacağını gösteriyor. Bir ülke hükümetinin kaybının ne büyüklükte olacağı ve AMB'nin bunu ne ölçüde kabul edebileceği son anlaşmazlık noktası. Piyasalar, olmaması durumunda kötü sonuçlar doğurabilecek bir anlaşmanın olacağını varsayarak hareket etmeye devam ediyor. (Yunanistan'ın temerrüte düşmesi, diğer ülkelerin ve bankaların borcunu ödeyememesine yol açabilir).
Sorun şu ki eğer kredi temerrüt takas ödemelerinin tetiklenmesini engelleyen bir Yunan borç takas değişim anlaşması mevcutsa, ardından gelecek olan rallinin kısa ömürlü olabileceğinden emin değiliz. Yunan borçlarının düzeyinin uzun vadede sürdürülemez eğiliminde olduğunu düşünmeliyiz. Bundan da öte, beklenenden daha iyi bir Avrupa Bölgesi PMI (Performans Üretim Endeksi) olmasına rağmen, Avrupa bölgesi büyümesindeki zayıflama önümüzdeki aylarda bekleniyor. Eğer İtalyan, İspanyol ve Portekiz tahvil getirileri, özellikle AMB alımları nedeniyle düşüşe geçerse bu, GIIPS tahvil getirilerindeki deneysel gelişimleri baltalayabilir.
Olumlu açıdan, GIIPS tahvillerini desteklemek için ikinci bir uzun vadeli refinansman operasyonu olacağını görüyoruz. Buradaki esas soru: Bu durum, çoktan satın alındı mı?
Önümüzdeki hafta: Merkez Bankası faiz kararları ve yorumları, eğer AB sakin kalabilirse önemli olacak Bu haftanın önemli olayları; Avustralya, İngiltere ve Avrupa Merkez Bankaları'nın faiz ve tedbir yorumları ile Cuma günü Fed Başkanı Bay Ben Bernanke'nin konuşması. Ancak AB Dramasının şovun önüne geçmesi muhtemel. AB'deki mevcut sakin durumu sallayacak olan herhangi bir gelişme, piyasayı yönlendirmekte baskın olabilir. Muhtemel senaryolar arasında şunlar bulunuyor:
Yunan borç takası görüşmelerinde cesaret kırıcı haberler.
Geçen hafta GIIPS tahvil getirilerindeki yaşanan düşüşlerin, çoğunlukla resmi AMB veya AB kaynaklarından olduğu yönünde haberler.Hayal kırıklığı yaratan GIIPS tahvil satışları veya CDS fiyatlarını yükselten diğer haberler. Yasal tedbirlerin CDS piyasasında güven sarstığı haberleri. Örneğin, eğer tasarlanan %50 artı kesintiler, ihtiyari olarak değer görüyor ve CDS ödemelerini tetiklemiyorsa, o zaman GIIPS tahvilleri için etkin bir teminat mevcut değildir. Bu daha da riskli olmuştur ve tahvil kazançları, artan riski göstermek için hızlı bir şekilde hareket edebilir.
